Der Investmentprozess

Investmentprozess im ACATIS Aktien Global Value Fonds und ACATIS Value und Dividende®

Dr. Hendrik Leber orientiert sich mit seinem Team an der erfolgreichen Anlagemethodik von Warren Buffett, dem erfolgreichsten Investor aller Zeiten. In Ergänzung werden von ihm selbst erarbeitete oder aus akademischer Forschung entwickelte Anlagetechniken hinzugenommen. Dies sind überwiegend klassische Value-Ansätze, angefangen von Benjamin Grahams Investmentmethoden über moderne behavoristische Ansätze bis zu selbstentwickelten Ansätzen. Die Selektion der Aktien erfolgt durch eine Fundamentalanalyse (bottom-up). Wichtig sind ein transparentes Reporting und ein liquides Marktumfeld. Jeden Monat führt das Fondsmanagement über das Investmentuniversum ein Screening nach zahlreichen Value Kriterien durch. Der Investmentprozess ist fundamental, d.h. für den Selektionsprozess werden Fundamental- und Bilanzdaten und keine Kurs– oder volkswirtschaftlichen Daten verwendet.

Die 5 Schritte eines Value Investors

Value Investing bedeutet systematisches Handeln. Das beginnt bei der Festlegung der Qualitätskriterien, setzt sich fort mit der Einhaltung dieser beim Auswählen von Aktien und endet erst mit dem konsequenten, professionellen Verhalten beim Verwalten und Austauschen. Durchgängig wertorientiert eben.

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Suchen

Zunächst wird in einer eigenen Datenbank das Investmentuniversum von 45.000 Aktien auf 12.500 Aktien mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 100 Mio. EUR eingeschränkt, später dann auf 3.900 Aktien mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Mrd. EUR.

Finden

Danach kommen statistische Instrumente zur Anwendung. Fünf Filterungen finden statt:

  • High Score Länder und Branchen: Mit Hilfe der ermittelten Daten und einem für jedes Land und Branche angepassten Regressionsmodell wird die relative Attraktivität von Ländern und Branchen ermittelt.
  • High Score Aktien: Für alle Aktien wird ein „Score“ (Punktwert) aus der Analyse der Kennziffern berechnet.
  • Intrinsic Return: Eine Schnellbewertung mit den Variablen Substanz, Rendite und Wachstum identifiziert preisgünstige Aktien und berechnet deren erwartete Rendite.
  • True Value: Mindestens eine wichtige Value-Kennziffer (beispielsweise Kurs-Buchwert-Verhältnis) muss nach traditionellen Kriterien attraktiv sein.
  • Die Dividendenrendite, das Dividendenwachstum bzw. die Stetigkeit der Dividende muss (für die Auswahl in den ACATIS Value und Dividende®) attraktiv sein.

 

Analysieren

20 bis 30 Aktien, die sowohl die Value-Kriterien erfüllen als auch einen hohen Score haben, werden nach qualitativen Aspekten vom Fondsmanagement im Detail analysiert. Besonderes Augenmerk legt das Management dabei auf die Marktstellung eines Unternehmens. Hat es einen Burggraben, der Wettbewerber auf Distanz hält und hohe Margendurchsetzungsfähigkeit vermuten lässt? Dies stellt den Hauptteil der Arbeit dar.

Fairer Wert ermitteln

Eine ausführliche Bewertung (Fair Value), von mindestens 2 Personen unabhängig durchgeführt, selektiert unterbewertete Aktien mit ausreichend hoher Sicherheitsmarge. Grundlage der Bewertung ist die von Prof. Stephen Penman, Columbia University entwickelte Penman-Formel. Mit ihr kommt man dem fairen Wert einer Aktie relativ nahe. Die Rendite (r) einer Aktie wird aus dem Buchwert-Kurs-Verhältnis (B/P), der Eigenkapitalrendite (ROE) und dem Umsatzwachstum (g) berechnet.

r = B/P*ROE + (1 – B/P)*g

Kaufen, Justieren und Verkaufen

Selektierte Aktien werden gekauft, klassifiziert und durch laufende Justierung in der optimalen Gewichtung gehalten. Aktien mit unzureichender Sicherheitsmarge werden verkauft.

ACATIS Aktien Global Value Fonds - Schematische Darstellung des monatlichen Investmentprozesses

ACATIS Value und Dividende® - Schematische Darstellung des monatlichen Investmentprozesses

Warum wir auf ACATIS setzen

Seit 1994 arbeitet Dr. Hendrik Leber mit der von ihm gegründeten ACATIS Investment GmbH als unabhängiger Vermögensverwalter. Spezialisiert auf wertorientiertes investieren – „Value Investing“ – auf Basis des Systems von Graham & Dodd und Warren Buffett.

Seit 20 Jahren ist Dr. Hendrik Leber Teilnehmer der einzigartigen, jährlichen Value-Konferenz von Warren Buffett in Omaha, Nebraska, USA. Die besten wertorientierten Investoren der Welt treffen sich zur Diskussion grundlegender Inhalte und Möglichkeiten der Weiterentwicklung.Der von Dr. Hendrik Leber entwickelte Bewertungsprozess stellt die bedeutendste Weiterentwicklung des modernen, wertorientierten Investierens bei ACATIS dar.

Die von Dr. Leber verwalteten Fonds erzielen seit ihrer Auflegung einen beeindruckenden Mehrwert gegenüber der allgemeinen Entwicklung an den weltweiten Aktienmärkten und stellen die Überlegenheit seines Investmentstils eindrücklich unter Beweis.

Dr. Hendrik Leber ist heute damit DER führende Value-Investor Europas.

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ACATIS Value-Investing Regeln

Regel 1

Ein Value-Investor bildet sich seine eigene, marktunabhängige Meinung.

Regel 2

Der Value-Investor kauft einen Wert und nicht einen (Börsen-) Preis.

Regel 3

Der Value-Investor bildet sich seine Meinung auf Basis fundamentaler Daten, d.h. für den Auswahlprozess werden Fundamental- und Bilanzdaten und keine Kurs- oder volkswirtschaftliche Daten verwendet.

Regel 4

Der Value-Investor achtet beim Kauf einer Beteiligung auf einen ausreichenden Sicherheitsabstand zwischen Kaufpreis und dem selbst geschätzten, inneren Wert. Denn: je tiefer der Kaufpreis zum selbst festgelegten, inneren Wert ist, desto geringer ist das Risiko mit der Beteiligung Geld zu verlieren.

Regel 5

Der Value-Investor überwacht gekaufte Beteiligungen durch laufende Justierung, hält sie damit in optimaler Gewichtung zum Gesamtportfolio und verkauft diese bei Erreichen des selbst errechneten (bewerteten) „fairen Wertes“.

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Mag. Christoph Wirnsperger
Geschäftsführender Gesellschafter



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